（报告出品方/作者：东方证券，李雪君、吴瑾）

1.1二级市场表现：整体表现弱于大盘，当前细分板块估值均处于历史低位

年上半年轻工制造板块表现弱于大盘，仅造纸板块实现小幅超额收益。年上半年受国内疫情反复、上游原材料价格延续高位等因素影响，轻工制造板块持续下探，整体表现弱于大盘。年初至今（截至年5月26日）轻工制造（申万）指数累计下跌22.81%，跑输沪深指数3.63pct，在A股28个行业排名21位。轻工制造各子板块按跌幅由低到高排名分别为：造纸、文娱用品、家居用品、包装印刷，分别下跌16.28%、16.94%、23.45%、29.22%，其中造纸板块受益于供需格局改善下基本面自底部向上修复，实现小幅超额收益。当前时点细分板块估值均处于历史低位，优质龙头配置价值凸显。

1.2行业基本面回顾：成本高位叠加需求拖累，板块盈利承压

成本高位叠加需求拖累，年上半年轻工行业盈利整体承压。这里根据申万轻工制造分类，并剔除掉部分主业已脱离轻工行业的上市公司，以家公司为样本进行分析。回顾年上半年，大宗原材料价格高位震荡、海运费居高不下等因素，对地产后周期产业链及中游制造业成本端持续构成压制；与此同时，需求侧地产大宗渠道增速回落、疫情反复造成的内需疲弱均拖累收入，导致成本端压力转嫁无法顺畅达成，年上半年板块盈利整体承压，年一季度轻工制造板块收入同比增长7.11%，归母净利润同比下降32.82%。其中，年一季度造纸板块相对收益领先于其他子板块，主要源于3月供需改善背景下、成本上涨推动的涨价行情，纸企盈利于年四季度见底、年一季度边际改善，基本面自底部向上逐步修复。

1.3Q1机构持仓环比小幅提升，整体仍处于历史相对低位

Q1年轻工行业重仓股配置比例环比小幅提升，整体仍处于历史相对低位。轻工行业基金重仓股配置比例自年下半年持续下滑以来，年仍延续历史相对低位水平，Q1基金重仓轻工股配置比例环比提升0.06pct至0.75%，超配比例环比提升0.32pct至-0.24%。细分各子板块，Q1造纸、文娱用品板块

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