（报告出品方/分析师：德邦证券何思源）

1.国内智能设备供应商龙头

1.1.公司深耕智能自动化领域二十余年，智能设备和智能工厂应用广泛

哈尔滨博实自动化股份有限公司创立于年9月，是专业从事自动化包装、码垛成套装备及工业机器人研发、生产、销售、服务，并围绕系列产品提供智能工厂整体解决方案的高新技术上市公司。

产品主要应用于化工、冶炼、物流、食品、饲料、建材等行业的固体物料后处理，包括单机产品、单元产品和系统成套设备，能够满足客户多层次、全方位的需求。

3公司是国际上少数几家能够系统完成自主研发、成套生产和配套服务的企业之一。产品覆盖国内除港、澳、台的所有省区，并出口到欧洲、亚洲、非洲多国。

公司前身是成立于年的哈尔滨自动化设备有限责任公司，于年首次发行A股成功并在深圳证券交易所上市。

公司自成立以来成功研制并应用多种新产品。年成功研制并应用国际上第一套橡胶块自动包装机；年，公司自主设计开发的第一套合成橡胶单层带式干燥箱正式应用；年立项研发高温炉前作业机器人，年研发成功；年成功研发国内第一套“多晶硅全自动包装机”。

此外，公司投资设立了“上海博隆粉体工程有限公司”、“哈尔滨博实汽车科技有限公司”，“哈尔滨工大博实橡塑设备有限公司”、“微创外科手术机器人及智能器械项目”、“博奥环境技术有限公司”等。

公司股权架构稳定，成立多家子公司极大拓展产品线。

联创未来（武汉）智能制造产业投资合伙企业投资博实，成为公司第一大股东。

此外，公司投资多家子公司，涉及多领域，极大拓展产品线，包括哈尔滨博实橡塑设备有限公司、苏州工大博实医疗设备有限公司、博实（苏州）智能科技有限公司、哈尔滨博奥环境技术有限公司、南京葛瑞新材料有限公司、上海博隆装备技术股份有限公司、江苏瑞尔医疗科技有限公司、哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司等。

公司业务包括智能制造装备、环保工艺装备领域、工业服务三个方面。

智能制造装备及智能工厂整体解决方案：主要包括固体物料后处理智能制造装备、橡胶后处理智能制造装备、机器人及成套系统装备、智能物流与仓储系统。

公司在国内粉粒料后处理高端装备领域，优势明显，竞争地位稳固；在多晶硅不规则物料后处理高端装备领域，原创首台套应用，推动行业智能制造升级。

（高温）炉前作业机器人及周边系统在电石领域处世界范围内应用领先地位。

在节能减排环保工艺装备领域，博奥环境目前主要从事设计、生产、销售以工业废酸再生工艺及装备为代表的节能减排环保工艺装备。

工业废酸再生工艺及装备通过对客户化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理，生成高纯度硫酸用于循环生产，并释放热能用于回收再利用。

根植于上述智能制造装备相关领域的工业服务，主要为生产一体化托管运营服务、设备保运、维保、备品备件销售等面向智能制造装备应用领域的运营、售后类工业服务以及补充类工业服务。

1.2.成功转型多元成长驱动，毛利率始终保持较高水平

智能制造装备+工业服务迎来蓬勃发展的黄金时期。

公司智能制造装备以及根植于智能制造装备的工业服务在营收方面已占公司整体营收的89%，扣除环保工艺装备业务中49%的少数股东损益后，智能制造装备+工业服务对利润的贡献近九成。

近年来，随着中国工业对智能制造迫切的产业升级需求，以及后疫情时代规模工业企业对智能制造装备的旺盛需求，公司智能制造装备+工业服务将迎来蓬勃发展的黄金时期。

年，公司主要智能制造装备产品应用领域的市场需求呈现欣欣向荣的景象，市场销售创史上最佳业绩。

在国家先进制造业与现代服务业两业融合的产业契机下，公司工业服务业务提速增长。

在产品制造与交付方面，公司克服年第四季度多波次疫情防控对公司产品安装交付以及收入确认带来的不利影响，全年实现高质量的业绩增长。

成功转型多元成长驱动、营收高速增长。

周期属性的石化自动化设备成功转型多元成长驱动。

在年，智能设备中的固体物料后处理智能制造装备、合成橡胶后处理成套设备、机器人及其它智能成套装备、智能物流与仓储系统营收分别为10.76亿元、0.85亿元、0.71亿元、0.34亿元，占总营收的59.94%，“固体物料后处理智能制造装备”实现62.10%的强劲增长，其营收占公司整体营收的比例过半，仍有较大潜力；节能和环保设备的营收为2.31亿元，占总营收的11%；工业服务中的运营、售后类工业服务和补充类工业服务及其它的营收分别为5.11亿元、1.04亿元，占总营收的29.15%。

年至年，公司业务收入分别为14.60亿元、18.28亿元、21.13亿元；增速为59.43%、25.22%、15.59%。

年由于疫情的影响，增速有所下降。年-年的年复合增长率达27.96%，保持较高的增长率。

公司控费能力较强，保持较高研发费用占比。

公司的管理费用率、财务费用率、销售费用率、研发费用率呈现下降趋势。

从年到年，公司的销售费用从0.80亿元增加至0.86亿元，主要系随着销售商品的增加、售后服务费用增加所致；公司的管理费用从1.00亿元增加至1.11亿元，主要系职工薪酬增加所致。

21年和年上半年，公司的财务费用分别为-91.98万元、-.23万元，主要是存款利息增加所致。

-年公司研发费用依次为0.73亿元、0.72亿元、0.89亿元，占营业收入的比例为5.02%、3.92%、4.20%。

公司的研发费用稳步增加，总体保持着较高的研发费用占比。公司持续较高的研发投入是公司保持技术优势的关键。

公司毛利率维持较高水平，21年出现一定的波动。

-年，公司的净利润分别为1.22亿元、1.64亿元、3.28亿元、4.70亿元、5.20亿元，其增长率分别为12.86%、34.36%、.08%、43.37%、10.65%。

在此期间的毛利率分别为36.44%、38.71%、41.68%、41.98%、38.31%，基本维持在40%左右。

21年利润出现波动，主要是由于基期毛利率水平在历史均值之上，基数较高，年毛利率回暖。公司19-21年的归母净利润分别为3.07亿元、4.05亿元、4.90亿元，21年增速达20.99%。

1.3.公司新增订单充足，产能可以保证交付

存货呈现递增趋势，表明公司在手订单充足。公司装备类产品以销定产，存货是未来收入的保障。由于行业特有的客户群体以及差异化的需求，产品销售通常采取投标、议标的方式。

公司根据销售端的情况进行组织生产，以销定产，根据与用户签订的产品销售合同，组织设计、采购、生产制造、组装、整机调试等。

最后，将检验合格的产品运输到客户现场进行安装调试，客户验收合格后，公司确认销售收入。

年末存货为16.35亿元，较年的15.11亿元小幅增长，增幅为8.19%。

20年由于会计准则的变化，公司将与销售商品及与提供劳务相关的预收账款重分类至合同负债，21年合同负债达11.84亿元。以上两个项目或表明公司当前在手订单充足。

公司在手订单充足，保障全年业绩增长。

年重大合同公告与新冶能源、中泰化学、浙江石化、蓝星安迪苏、宁波镇海炼化、科力达、中化弘润石化共签订重大合同.25万元；

年重大合同公告与恒逸实业、利华益利津炼化、中石油广东石化、氯碱神木、宝丰能源、中国石化工程建设有限公司、裕龙石化、宁夏大地、宁波金发签订合同.38万元；

年重大合同公告与裕龙石化、君正化工、英力特、新时代高分子、清河化工、中国石化工程建设有限公司、裕龙石化、中化环境科技工程有限公司、恒力石化、新疆其亚硅业、上海金山巴陵新材料、国能榆林化工签订合同.85万元。

公司新建产能项目预计可提升20%-30%产能。

公司在江苏昆山市花桥经济开发区设立的全资子公司博实智能，已于年8月完成注册登记承担区域总部职能。博实智能在昆山花桥已于年初租赁场地，组织生产资源进行生产。

公司在昆山设立的是区域总部，辐射长三角、华东、华南等周边区域。项目达产后，预计可提升20%-30%新增产能。公司柔性制造，每年会有新的配套商加入，生产组织效率也在提高，除固定资产外，也有产能的自然增长。

公司的智能制造装备经历了持续的技术创新，新技术新产品不断应用的扩张进程。

目前，公司在主要产品应用领域，具备向用户提供智能工厂整体解决方案的能力，这有助于公司在应用市场中处于更优的商业竞争格局，综合竞争力不断提升。

固体物料后处理智能制造整体解决方案目前已经实现了在不同客户间进行推广、不同工厂间进行复制，为公司业绩带来了持续的增长动能。

在应用扩张方面多晶硅的旺盛需求，带来的扩产释放了不规则物料后处理智能装备的需求，同时高温特种作业机器人公司面向硅铁、硅锰、工业硅等也正在或已经进行了扩展。

2.工业4.0正当时，公司横纵向拓展打开下游市场空间

2.1.政策推动产业化转型，公司进入高速发展阶段

政策推动制造业实现数字化转型。在国家产业政策指引下，企业内生对智能制造装备及智能工厂整体解决方案的需求迫切，市场需求呈现长期的、持续性的特点，未有明显周期性。

年3月16日，国家发展改革委、科技部、工信部等十三部门联合出台的《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》指出，制造服务业“是提升制造业产品竞争力和综合实力、促进制造业转型升级和高质量发展的重要支撑。

当前，我国制造服务业供给质量不高，专业化、社会化程度不够，引领制造业价值链攀升的作用不明显，与建设现代化经济体系、实现经济高质量发展的要求还存在差距”；“力争到年，制造服务业在提升制造业质量效益、创新能力、资源配置效率等方面的作用显著增强，对制造业高质量发展的支撑和引领作用更加突出”，“实现制造业与制造服务业耦合共生、相融相长”。

受益于下游制造业景气度提升，机器人自动化设备行业整体向好。

智能制造市场规模上升趋势明显。智能制造装备行业作为实现产品制造智能化、绿色化的关键载体，其产业链涵盖智能装备，工业互联网、工业软件、3D打印以及将上述环节有机结合的自动化系统集成及生产线集成等。

中商情报网数据显示，年我国智能制造装备产值规模达17,亿元。中商产业研究院预测，年我国智能制造装备产值规模将达22,亿元。

工业机器人市场需求旺盛。

年，据观研报告网，我国机器人市场规模大约为亿元，近年来保持良好的增速，不过总体增速在逐渐放缓。

具体来看，工业机器人市场规模占比最高，达到53%，服务机器人达到36%，特种机器人约为11%。

年受到疫情影响，但是由于中国防控措施采取及时，抗疫成效显著，企业复工复产较快，因此对工业机器人的总体产量影响较小，年全国工业机器人市场规模约为.5亿元，预计年市场规模可达.58亿元。

受益于我国工业4.0进程，公司进入高速发展阶段。

公司目前已经步入高速发展的第三阶段。公司发展的第一阶段为年至年，营收复合年均增长率在22.22%左右，利润复合年均增长率在19.35%左右，此阶段为上市前；第二阶段为上市后的年-年，公司营业收入和归母净利润呈现区间波动状况；年开始公司步入发展的第三个阶段，营收端和利润端均进入稳步增长状态。

2.2.公司策略：横纵双向拓展，打开公司成长天花板

公司横向产品拓展顺利、纵向具备智能制造整体解决方案的能力。固体物料后处理产品的研发助力实现智能化工厂。

从智能制造整体解决方案看，公司将多品类创新产品与制造业用户生产场景相融合，能够实现固体物料后处理智能制造整体解决方案，助力用户实现工厂数字化、智能化改造，实现智能制造。高温炉前作业机器人及其周边系统的研发，助力实现无人工厂。

公司针对电石行业迫切的安全生产、替代人工需求，以工业机器人技术为基础，在矿热炉领域，成功研发应用对传统生产颠覆性的（高温）炉前作业机器人，并相继研发了电石捣炉机器人系统、炉门自动开关系统等周边系统，助力用户实现高危繁重工况下的人工替代，为下一步实现在电石矿热炉生产领域的无人工厂积累技术经验。

公司横向拓宽公司产品体系，创造公司新的利润增长点。

公司目前研发投入的项目有：新能源行业多晶硅产成品自动化生产成套装备、矿热炉冶炼出炉作业智能装备系统研发、电石成品后处理智能工厂、电石巡检机器人、型高速高精度称重包装码垛成套设备、PVC类粉体FFS包装码垛成套设备、防腐防尘型FFS包装码垛成套设备、新型自动制袋填充封口一体化成套设备、吨袋自动包装成套设备等。

针对以高温炉前作业机器人为代表的，在高危、恶劣、繁重工况领域替代人工的智能装备推广应用，针对多晶硅新能源领域固体物料后处理智能装备的成功研发应用，丰富了公司产品多品类扩张领域，有力推动了公司整体业绩的快速增长。

电石领域市场规模巨大。

据产业信息网，年全年国内电石产量达到了万吨，同比增长约1.2%。年中国电石表观需求量为万吨，同比增长1.2%。

我国国内电石市场规模自年就相当稳定，长期维持在到亿左右，年主要由于电石下游产业PVC需求旺盛，加之国内电石主产地内蒙古能耗双控政策的推进，电石生产受限，导致电石供不应求，价格飞涨。

年国内电石市场规模达到了亿，同比增长73.7%。

公司布局工业硅出炉机器人初见成效。

-年，受益于下游有机硅以及光伏产业的蓬勃发展，工业硅需求端保持较快增速。年国内工业硅产量同比增长25.88%。

多晶硅和有机硅的扩张带来工业硅的扩张。公司布局工业硅的出炉机器人在东方希望已经应用成功。布局多晶硅和工业硅有望为公司带来新的业绩增长点。

纵向“点、线、面”扩展，潜在合同额有效放大。

纵观公司技术、产品研发及产业化进程，公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案（“面”），助力用户向数字化、智能化工厂升级。这种由“点→线→面”的技术进步进程，有助于公司集中资源，降低技术开发风险，打开行业成长的天花板。

2.3.横纵向两开花，下游市场空间持续扩容

矿热炉高温机器人在电石出炉领域应用处于领先地位。

据公司

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