（报告出品方/作者：东方证券，李雪君，吴瑾，黄宗坤）

1.1、二级市场表现：整体表现低迷，当前细分板块估值均处于历史低位

年至今轻工制造板块持续下探，造纸、文娱用品、包装印刷板块实现超额收益。年受国内疫情反复、上游原材料价格延续高位等因素影响，轻工制造板块持续下探，整体表现略好于大盘。年年初至今（截至年11月10日）轻工制造（申万）指数累计下跌24.19%，跑赢沪深指数1.21pct，在A股28个行业排名22位。轻工制造各子板块按跌幅由低到高排名分别为：文娱用品、造纸、包装印刷与家具板块，分别下跌11.43%、18.80%、24.64%、30.68%，其中文娱用品、造纸、包装印刷板块实现超额收益。当前时点细分板块估值均处于历史低位，优质龙头配置价值凸显。

1.2、行业基本面回顾：需求疲软叠加成本高位，板块收入、盈利承压

需求疲软叠加成本高位，年前三季度轻工行业收入、盈利承压。这里根据申万轻工制造分类，并剔除掉部分主业已脱离轻工行业的上市公司，以家公司为样本进行分析。回顾年前三季度，大宗原材料价格高位震荡等因素，对地产后周期产业链及中游制造业成本端持续构成压制；与此同时，需求侧地产景气度维持低位、疫情反复造成的内需疲弱均拖累收入，导致成本端压力转嫁无法顺畅达成。

年前三季度板块收入同比增速持续转低，板块利润同比降幅受年三季度低基数影响逐步收窄，年单三季度轻工制造板块收入同比下降1.27%，归母净利润同比下降16.95%。环比角度看，家具、包装印刷、文娱用品等板块归母净利润环比增速转正；同期造纸板块盈利环比继续走低，主要系前期采购的高价木浆逐步投入生产且人民币快速贬值进一步抬升木浆采购成本，同时终端需求相对疲软，导致成本端压力无法及时向下游传导。

1.3、Q3机构持仓环比有所下降，整体仍处于历史相对低位

Q3年轻工行业重仓股配置比例环比有所下降，整体仍处于历史相对低位。轻工行业基金重仓股配置比例自年下半年持续下滑以来，年仍延续历史相对低位水平，Q3基金重仓轻工股配置比例环比下降0.16pct至0.66%，超配比例环比下降0.14pct至-0.43%。细分各子板块，Q3包装印刷板块

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